Actuellement, certains intervenants sur les march\u00e9s financiers anticipent une reprise de l\u2019inflation, qui risquerait d\u2019entra\u00eener une hausse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eats. Qu\u2019en penser\u00a0?<\/p>\n
On peut effectivement pr\u00e9voir la r\u00e9surgence d\u2019un peu d\u2019inflation, parce que les prix ont toute chance d\u2019augmenter dans les prochains mois. Les co\u00fbts des mati\u00e8res premi\u00e8res qui se rar\u00e9fient et, en particulier, de l\u2019\u00e9nergie se sont d\u00e9j\u00e0 accrus assez fortement.<\/p>\n
Cependant, dans la plupart des secteurs, les prix resteront tout de m\u00eame contenus, du fait de la concurrence internationale suscit\u00e9e par le maintien de la mondialisation des \u00e9changes. Les entreprises s\u2019efforceront ainsi, plus que jamais, face \u00e0 la pression des consommateurs et \u00e0 la concurrence, de profiter des gains de productivit\u00e9 apport\u00e9es par les technologies (g\u00e9n\u00e9ralisation des automatisations et robotisations\u2026).<\/p>\n
Donc un d\u00e9rapage des prix, induisant une inflation forte est tr\u00e8s improbable, sauf, peut-\u00eatre, dans certains pays d\u2019Am\u00e9rique latine.<\/p>\n
Les comportements des consommateurs pourraient-ils changer les choses\u00a0? La population s\u2019est habitu\u00e9e, durant les confinements et couvre-feux, \u00e0 consommer moins. Et le revenu des m\u00e9nages a \u00e9t\u00e9 globalement maintenu, malgr\u00e9 la crise \u00e9conomique, notamment gr\u00e2ce aux mesures de soutien mises en place par les gouvernements, dont les politiques mon\u00e9taires et budg\u00e9taires ont \u00e9t\u00e9 sans pr\u00e9c\u00e9dent. De ce fait, la plupart des foyers, en particulier les plus ais\u00e9s, ont accumul\u00e9 une \u00e9pargne accrue. Celle-ci devrait leur permettre de satisfaire leurs aspirations \u00e0 profiter de la r\u00e9ouverture des restaurants et des spectacles. Ce qui se traduira probablement dans une fr\u00e9n\u00e9sie de profiter des loisirs de contact et divertissements. On peut donc anticiper un rebond de la consommation assez fort, qui pourrait provoquer une hausse des prix. M\u00eame si je doute que cela induise une croissance forte durable.<\/p>\n
Je ne m\u2019attends pas, dans les prochaines p\u00e9riodes, \u00e0 la r\u00e9\u00e9mergence d\u2019une spirale inflationniste entre les prix et les salaires. Je ne crois pas que l\u2019accroissement des prix suscitera, \u00e0 court terme, des revendications massives d\u2019augmentations des salaires pour maintenir les pouvoirs d\u2019achat. Surtout que l\u2019influence des syndicats risque d\u2019\u00eatre, dans ce contexte, assez faible.<\/p>\n
Il n\u2019y aurait d\u2019inflation importante qu\u2019en cas de d\u00e9s\u00e9quilibre entre la demande et l\u2019offre. Avec la reprise \u00e9conomique, l\u2019augmentation de la demande est probable.<\/p>\n
Toutefois, avec la relance de l\u2019activit\u00e9, les entreprises vont intensifier leur production, afin de reconstituer leurs b\u00e9n\u00e9fices. Je ne m\u2019attends donc pas \u00e0 une offre restreinte, qui, face \u00e0 une demande accrue, conduirait \u00e0 une surench\u00e8re tarifaire.<\/p>\n
D\u2019ailleurs, les pouvoirs publics auront \u00e0 c\u0153ur, une fois la pand\u00e9mie ma\u00eetris\u00e9e, de soutenir la relance de la production, donc de l\u2019offre, plus que de soutenir la demande. Apr\u00e8s tout ils viennent d\u2019assumer, durant la crise provoqu\u00e9e par la pand\u00e9mie, le paiement d\u2019une partie des revenus des salari\u00e9s mis au ch\u00f4mage partiel. Et puis ils ne pourront intervenir sur tous les plans et seront sans doute pr\u00e9occup\u00e9 de la croissance, permettant de limiter la ponction fiscale pour le remboursement des dettes et d\u00e9ficits g\u00e9n\u00e9r\u00e9s par les emprunts publics massifs.<\/p>\n
Les co\u00fbts ne d\u00e9raperaient gu\u00e8re qu\u2019en cas de baisse de la population active, cr\u00e9ant des p\u00e9nuries de main d\u2019\u0153uvre comp\u00e9tente, donc une surench\u00e8re \u00e0 l\u2019embauche, tirant les prix vers le haut. Avec le vieillissement, la population en \u00e2ge de travailler et active diminue dans les pays riches et m\u00eame en Chine. Ainsi, peut-on craindre une surchauffe de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine, dop\u00e9e par les mesures de relance annonc\u00e9es, dont le montant (1900 milliards de dollars) d\u00e9passe l\u2019\u00e9cart entre l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique actuelle et son niveau maximum th\u00e9orique (plein emploi). Ce qui pourrait entra\u00eener des difficult\u00e9s de recrutement, donc des incapacit\u00e9s \u00e0 suivre la demande. Combin\u00e9 avec la volont\u00e9 de Joe Biden d\u2019augmenter le salaire minimum aux Etats-Unis, qui induira des augmentations des bas salaires, cela pourrait entra\u00eener un accroissement des co\u00fbts de main d\u2019\u0153uvre, se r\u00e9percutant sur les prix. La reprise d\u2019une certaine inflation dans l\u2019industrie am\u00e9ricaine contaminerait alors sans doute l\u2019Europe. Mais l\u2019extension d\u2019une telle \u00e9volution sera neutralis\u00e9e par le fait qu\u2019il n\u2019y a de manque de personnel qualifi\u00e9 et peu on\u00e9reux, ni en Inde, ni dans la plupart des pays d\u2019Asie du sud-est, ni en Afrique. D\u2019ailleurs la concurrence des pays \u00e9mergents, premiers sortis de la crise \u00e9conomique, se d\u00e9ploie \u00e0 nouveau. Et leur main d\u2019\u0153uvre reste nettement moins pay\u00e9e que celle des pays d\u00e9velopp\u00e9s, ce qui contient les co\u00fbts de production. Dans une \u00e9conomie mondialis\u00e9e, les prix des biens qui font l\u2019objet d\u2019\u00e9changes commerciaux ont alors tendance \u00e0 converger, ainsi que, dans une certaine mesure, les salaires de ceux qui les produisent. Je ne suis pas convaincu que les situations des travailleurs sous-pay\u00e9s qui se sont d\u00e9vou\u00e9s pour que la soci\u00e9t\u00e9 tienne le coup durant la crise sanitaire (soignants, caissi\u00e8res des supermarch\u00e9s, livreurs, \u00e9boueurs\u2026) seront durablement revaloris\u00e9es. Il ne me para\u00eet pas non plus \u00e9vident qu\u2019il faille s\u2019attendre \u00e0 une r\u00e9duction des in\u00e9galit\u00e9s sociales aux extr\u00eames, qui se sont encore accrues durant la crise \u00e9conomique provoqu\u00e9e par la pand\u00e9mie.<\/p>\n
En d\u00e9finitive, les banques centrales ne seront donc pas incit\u00e9es \u00e0 remonter leurs taux pour freiner la hausse des prix, pour trois raisons. Tout d\u2019abord, depuis longtemps, elles craignent stagnation \u00e9conomique et souhaitent qu\u2019il y ait un peu d\u2019inflation. Par ailleurs, elles continuent \u00e0 estimer n\u00e9cessaire de maintenir des taux de r\u00e9f\u00e9rence bas, qui soutiennent les entreprises et ont eu, notamment, un impact massif sur les emprunts immobiliers, de fa\u00e7on \u00e0 entretenir une certaine croissance dans les pays d\u00e9velopp\u00e9s. Enfin, elles voudront probablement calmer la distribution massive de liquidit\u00e9s, qui est de nature \u00e0 contribuer \u00e0 une intensification des demandes, apr\u00e8s la p\u00e9riode de forte cr\u00e9ation mon\u00e9taire qu\u2019elles ont men\u00e9e, au cours des derniers mois, pour r\u00e9pondre \u00e0 la demande des Etats.<\/p>\n
D\u2019ailleurs globalement les march\u00e9s financiers continuent \u00e0 acqu\u00e9rir les emprunts des Etats \u00e0 des taux nuls ou m\u00eame n\u00e9gatifs. Ce qui est bien le signe qu\u2019ils restent persuad\u00e9s que les taux directeurs des banques centrales resteront bas.<\/p>\n
Les banques commerciales seront donc sans doute les seules \u00e0 regretter que les taux n\u2019augmentent pas, pour prendre suffisamment en compte le niveau des risques.<\/p>\n
Le plus probable est donc \u00e0 la fois une l\u00e9g\u00e8re augmentation des prix et un maintien de taux bas. Ce qui induira une absorption d\u2019une partie des liquidit\u00e9s et un effritement de l\u2019\u00e9pargne, mais permettra des emprunts r\u00e9mun\u00e9rateurs pour le financement d\u2019investissements \u00e0 risque.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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